8月 2014

2014年8月23日

注会财务管理第十章第二节 杠杆原理

【一】经营杠杆

一、息税前利润与盈亏平衡分析
1、息税前利润
  总成本=固定成本+变动成本
     =固定成本+单位变动成本×销售量 
  息税前利润=销售收入-总成本
       =(单价-单位变动成本)×销售量-固定成本
2、盈亏平衡分析
  息税前利润=(单价-单位变动成本)×销售量-固定成本
  盈亏平衡点销售量=固定成本/(单价-单位变动成本)

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2014年8月23日

注会财务管理第九章第三节 实物期权

【一】扩张期权——扩张还是不扩张的选择权

含义:扩张期权是指取得后续投资机会的权利。如果他们今天不投资,就会失去未来扩张的选择权

分析方法:通常用布莱克—斯科尔斯期权定价模型

参数确定:

(1)标的资产的现行价格S0——第二期项目预计未来经营现金流量的现值。 
(2)看涨期权的执行价格X的现值PV(X)——第二期项目投资额的现值(决策时点) 
【注】此处使用无风险报酬率折现。 
(3)期权到期日前的时间t——第二期项目投资时点至零时点之间的间隔时间(以年表示)。 
(4)无风险利率r——通常为已知 
(5)标的资产年收益率的标准差σ ——通常为已知

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2014年8月22日

注会财务管理第九章第二节 期权价值评估的方法

【一】期权估价原理

一、复制原理
  复制原理的基本思想是:构造一个股票和借款的适当组合,使得无论股价如何变动,投资组合的损益都与期权相同,那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。  
  现金流相同,价值相同?

【例】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为52.08元。到期时间是6个月。6个月后股价有两种可能:上升33.33%,或者降低25%。无风险利率为每年4%。 
1、确定6个月后可能的股票价格

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2014年8月21日

注会财务管理第八章 第三节项目风险的衡量与处置

【一】项目风险的类别

在项目分析中,项目的风险可以从三个层次来看待

1、项目的特有风险:特有风险是指项目本身的风险。 
它可以用项目预期收益率的波动性来衡量。 
【提示】项目的特有风险不宜作为资本预算时风险的度量。从投资组合角度看,单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉

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2014年8月16日

注会财务管理第八章第二节 投资项目现金流量的估计

【一】现金流量的概念

所谓现金流量,在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
  【提示】这里的“现金”是广义的现金,它不仅包括各种货币资金,而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值(这里要应用机会成本的理念,后面详述)。

现金流量的表现形式
  ①现金流出量;②现金流入量;③现金净流量。
  现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时,净流量为正值;反之,净流量为负值。
  某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量
  【提示】①一般情况下,投资项目某年的现金流量,即指其该年的现金净流量。
  ②按照教材的用语习惯,如果现金净流量为正,通常称为“现金流入”;如果现金净流量为负,通常称为“现金流出”。

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2014年8月16日

注会财务管理第八章第一节 项目评价的原理和方法

【一】项目评价的原理

投资项目报酬率:

①投资项目要求的必要报酬率是投资人的机会成本,即投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。——项目资本成本
②投资项目预期的报酬率是投资项目预期能够达到的报酬率

基本原理:

预期的报酬率>资本成本,企业价值增加;
预期的报酬率<资本成本,企业价值将减少。
【提示】投资者要求的必要报酬率即资本成本,是评价项目能否为股东创造价值的标准

【思考】项目预期报酬率如何计算?不计算预期报酬率,能否判断预期报酬率是否高于资本成本?

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2014年8月15日

注会财务管理第七章第三节 相对价值法

【一】相对价值法的基本原理

含义:相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法

原理:它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量(如净利等)。市场价值与该变量(如净利等)的比值,各企业是类似的、可以比较的。

模型:

(1)市盈率模型
目标企业股权价值=可比企业平均市盈率×目标企业净收益
(2)市净率模型
目标企业股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产
(3)市销率模型
目标企业股权价值=可比企业平均市销率×目标企业的销售收入

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2014年8月14日

注会财务管理第七章第二节 现金流量折现模型

【一】折现模型的基本原理

【现金流量计算】
  ①实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本净增加-资本支出
  ②债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
  ③股权现金流量=股利分配-股权资本净增加
  ①债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
  ②股权现金流量=净利润-股东权益增加
  ③实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

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